卫宁康健(300253) 投资重点 短期功绩承压，新一代产物希望促进功绩增加 2024年，公司完毕开业收入27.82亿元，同比裁汰12.05%；利润端，公司完毕归母净利润0.88亿元，同比裁汰75.45%，2025年一季度，公司完毕收入3.45亿元，同比下滑30.24%；归母净利润0.05亿元，同比下滑68.18%。下滑的厉重原故系片面下旅客户需求开释递延、交付验收延后以及公司新一代产物WiNEX正正在升级更换进程中，尚未转化为领域收入。 医疗AI产物迭代升级，WiNGPT2.8与WiNEXCopilot2.1发外助力数字化转型 公司推出WiNEX Copilot和WiNGPT迭代产物，接续组织医疗AI规模，深化本领与医疗场景的调和，为医疗机构供应高效、安定的数字化转型办理计划。2025年2月，公司发外医疗大模子WiNGPT2.8和医护智能助手WiNEX Copilot2.1。借力DeepSeek的AI推理，WiNGPT2.8产物的讯息抽取切确率提拔至93%，质控详细场景切确率凌驾95%，别的，2.8产物正在医疗场景中较前一代全体本能提拔约3%-5%。WiNEXCopilot2.1版本相较2.0进一步聚焦场景深化、模子声援、平台才力三大对象，声援火速接入DeepSeek，并完毕从PC端到转移端，医护能够通过转移端实行语音查房、学问盘问、流程束缚。 本领改进驱动生意增加，医疗讯息化战术接续深化 公司自创设从此笃志研发、发售和本领效劳的“一体化”办理计划。自2015年起踊跃组织医疗康健效劳规模，促进互联网+形式下的医疗康健云效劳等创重生意的繁荣。2017年，公司创设卫宁康健人工智能实习室（WAIR），正在医学影像打点、自然发言打点、医学数据开掘等方面踊跃展开医疗AI琢磨寻找和改进实施。2023年，公司发外自立研发的医疗笔直规模大模子WiNGPT，大模子通过邦度互联网讯息办公室“深度合成算法”注册。公司以本领改进为基础，不竭赋能自己生意。 赢余预测 预测公司2025-2027年收入分散为31.44、35.85、40.88亿元，EPS分散为0.18、0.22、0.27元，今朝股价对应PE分散为59.7、48.9、40.5倍。公司近年来踊跃饱动自己软件生意与AI的联络，人工智能赋能公司医疗康健生意希望带来功绩增加，初度掩盖，赐与“买入”投资评级。 危险提示 墟市角逐加剧、医疗灵敏化产物研发不足预期、下逛需求不足预期。
2024年三季报点评：前三季度互联网医疗营收同比+53%，WiNEX2024走向增加成熟期
卫宁康健(300253) 事变: 10月29日，公司发外2024年三季报： 2024年前三季度，公司营收19.13亿元，同比+0.65%；归母净利润1.55亿元，同比+1.51%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比+58.95%。2024Q3，公司营收6.9亿元，同比-2.76%；归母净利润1.24亿元，同比-8.31%；扣非后归母净利润1.21亿元，同比-10.25%。 投资重点: 前三季度功绩稳固，看好医疗民生行业需求企稳回升 2024年前三季度，公司营收、归母净利润增加较为持重，厉重系公司聚焦主业，聚焦上风生意，接续提拔产物成熟度，不竭优化产物批量化交付式样和器械。别的，公司向束缚要效益，接续加紧应收金钱催收管控事情，完毕发售回款18.03亿元，同比增加11.54%，清楚高于同期开业收入的增速。 2024年前三季度，公司发售毛利率为41.04%，同比-1.12pct；发售净利率为7.18%，同比+1.35pct。公司发售用度率、束缚用度率、研发用度率分散为12.58%、7.34%、10.94%，分散同比-4.56pct、-0.06pct、-0.77pct。公司接续对子系结构构造及职员实行优化，合理左右职员数目及本钱用度，使得发售用度和研发用度同比降落。 咱们以为，Q4公司合同签定、项目交付、收入确认、项目回款占比力高，公司或将接续优化结构机制和职员构造，不竭提拔人效，加紧应 收金钱的接管；跟着公司新一代WiNEX产物的需求接续放量，希望完毕赢余才力的接续提拔。 前三季度医疗讯息化营收相对持重，互联网医疗营收同比+53%，2024年前三季度，公司主开业务中，医疗卫生讯息化生意收入16.04亿元，同比-5.57%，占开业收入的83.81%（2023年同期89.33%），个中：软件发售及本领效劳、硬件发售生意收入分散为14.23亿元、1.81亿元，分散同比-0.09%、-33.98%，分散占开业收入的74.35%、9.47%。 “互联网+医疗康健”板块火速生长。2024年前三季度，互联网医疗康健生意收入3.10亿元（占开业收入16.19%，2023年同期为10.67%），同比+52.68%。①云医：纳里股份营收9845万元、同比+55.76%，净利润-2896.70万元、同比+31.64%；②云药：环耀卫宁营收2.22亿元、同比+48.02%，净利润-1238.21万元、同比+64.37%；③云险：卫宁科技营收1.15亿元、同比+64.42%，净利润-8169.50万元、同比+17.40%。 WiNEX2024走向增加成熟期，饱动大模子+Copilot落地WiNEX：10月19日，公司发外了加强型WiNEX产物，从试点验证期走向增加成熟期，WiNEX2024正在根柢生意、医师生意、看护生意、束缚生意、医技生意和区域卫生六大规模板块中，对1200众个功效模块实行了增量升级。咱们以为，WiNEX产物接续以数字化转型赋能病院高质料繁荣，接续助力打制高秤谌灵敏病院标杆，他日希望接续完毕批量交付，提拔公司正在医疗讯息化墟市的中枢角逐力与墟市据有率。 发力AI规模，WiNGPT基座模子才力提拔，Copilot接续增加落地。①WiNGPT2.6发外：10月19日，公司发外WiNGPT2.6基座模子，其取得了高质料的练习语料，种子指令集从20万扩展至50万，模子才力取得明显加强；②WiNEX Copilot2.0悉数升级：声援文字、语音、影像数据、病历记载等众模态数据输入，识别用户图谋，通过大模子或Agent智能体计议履行等式样，根据分歧场景自顺应结果输出。目前，WiNGPT2.6已正在众家三甲病院落地运用。 赢余预测和投资评级：公司是邦内医疗讯息化龙头，深化饱动“1+X”战术，WiNEX产物矩阵接续雄厚，互联网+医疗创重生意趋向向好。咱们估计2024-2026年公司营收分散为35.08/42.35/51.43亿元，归母净利润分散为4.26/5.66/7.73亿元，今朝股价对应PE分散为40/30/22X，支持“买入”评级。 危险提示：宏观经济影响下逛需求，墟市角逐加剧，WiNEX等新品研发或增加不足预期，互联网+医疗创重生意损失加大等。