从2019年创办后，智谱资历了大模子从“千军万马”到落选赛的海潮。它被冠以“大模子六小虎”的名号，拿到了合计超83亿元的融资周围，君联血本、启明创投、高瓴血本、美团、腾讯等均是其投资方。
光环之外，“残酷和流血”也是智谱给大模子竞赛画下的线年，智谱收入年复合增加率高达130%，2025年上半年收入为1.91亿元，同比增加325%。
但其研发与算力加入方面同样居高不下，这也变成了智谱的高额亏本。2024年和2025年上半年，智谱研发开支差别为21.95亿元和15.95亿元；同期算力加入差别为15.528亿元和11.451亿元，占研发加入差别为70.7%、71.8%。这也导致智谱当期差别亏本29.58亿元和23.58亿元。
手艺势力与贸易化寻事并存，也变成了商场对智谱的“扯破”评议。1月8日，智谱开盘上涨，截至发稿前，其股价为124.1港元，上涨6.88%。
但“流血作战”的同时，智谱究竟成为了还留正在牌桌上的玩家。基座模子公司曾经逐渐收敛，除了大厂，创企简直只剩下智谱、月之暗面、MiniMax。某种水准上，智谱与后两家公司特质迥异。智谱没有参预2024年的AI产物投流大战，而是更偏重于B端产物，寻求工业端落地机遇，气概更像是一家商酌型公司。
比拟于月之暗面、MiniMax的手艺途径差别由其精神人物杨植麟和闫俊杰主导，智谱的结构更倾向于“整体计划”，其主题人物共有3位：首席科学家唐杰、CEO张鹏与董事长刘德兵。
智谱脱胎于清华大学学问工程实行室（KEG，中邦领先的人工智能实行室之一），唐杰和张鹏均是KEG的紧要参预者，KEG与智谱联袂迭代GLM大模子框架，涵盖文本、众模态、Coding、Agent等场景，目前已至4.7版本。
唐杰还是生动正在微博上，他是清华大学推算机系教师，正在极少投资人看来，他兼具AGI理思与浓厚手艺靠山。2025年12月23日，唐杰正在微博提到，AI模子行使的第一性不该当是创作新的App，性子是AGI若何替换人类管事。以是，研发替换差异工种的AI是行使的闭节。“Chat局限替换了搜寻，局限调解了感情交互，2026年将是AI替换差异工种的发作年。”
张鹏卒业于清华大学推算机系，他头脑清楚且充满壮志。他正在2025年3月回收《中邦企业家》等媒体采访时说，咱们不盼望万世走正在别人后面，上市融资是为了保留领先上风。
启明创投正在2022年领投了智谱B轮2亿元的融资，启明创投主管合股人周志峰记忆了他与唐杰、张鹏会晤深聊4个小时的场景。他告诉《中邦企业家》两个细节，一是张鹏卖力工程化，他非凡简直地聊到了模子摆设后，若何应对每秒数万次查问的延迟寻事。二是当启明创投提出上一代NLP（自然说话收拾）公司腐败的主题——数据标注和泛化困难时，智谱体系地阐明了无监视研习的思绪和数据收拾的意睹。
2025年末豆包手机的火爆，也侧面佐证了智谱的手艺远睹。早正在2024年10月，智谱便宣告了手机助手AutoGLM。只只是，字节的做法更“下重”到了体系操作层面，面临手机厂商，它有更众资源以及更强的话语权。
某种水准上，这也是创业公司不得不面对的残酷正派。刘德兵告诉《中邦企业家》，他们并不懊恼没有努力押注手机助手这件事，“咱们不会背城借一地赌某件事，而是要努力地加入去做AGI，这是公司最先导就非凡笃定的采选。”
智谱早期投资人、中科创星创始合股人米磊说：“小公司立异必然是正在边际商场先干，把边际商场形成主流商场，技能创业告成。”2019年，中科创星独家投资了智谱4000万元天使轮，撑持了其从0到1的起色。
固然智谱曾经通过IPO说明了其贸易代价，但本原大模子手艺途径研发，还是充满着豪赌与未知。2026年头，智谱、MiniMax、月之暗面均通过上市或融资，差别囤足了弹药。
智谱上市后，若以每股116.20港元发行价推算，其本次IPO募资总额估计43亿港元（约合公民币38.56亿元），个中70%（约29亿港元）用于通用AI大模子方面研发加入。
月之暗面方才竣工了5亿美元C轮融资，投后估值到达43亿美元。正在内部信里，月之暗面创始人杨植麟说，公司有超越100亿元现金贮藏，本轮融资将用于尤其激进地扩增显卡，加快K3模子的练习和研发。
1月9日，MiniMax也将上岸港交所，它安顿以每股165港元的发行价上限上市，融资起码42亿港元（约合公民币37.69亿元）。个中，70%将用于加入开荒大模子，20%加入开荒AI原临盆品。
1月8日智谱上市当天，唐杰宣告内部信，揭晓智谱很速将推出新一代模子GLM-5。内部信还先容了2026年智谱聚焦的三个手艺偏向，囊括全新的模子架构策画、更通用的RL（加强研习）范式以及对模子接连研习与自决进化的找寻。
近期，智谱拉拢创始人、董事长刘德兵回收了《中邦企业家》的专访。动作一个具有富厚专业学问和强大项目教导履历的拉拢创始人，他目前苛重卖力订定智谱的策略筹划、营业偏向与全部约束。
采访中，刘德兵没有回避智谱亏本、研发加入以及闭节节点上的策略采选，并预测了大模子竞赛的收场。他也讲及了，一群怀揣理思与手艺主义的人，将要若何迎战实际与贸易主义的波涛汹涌。
刘德兵：智谱决议上市是一个自然而然的事。从智谱创办第一天起，咱们就大致筹划好了根基的起色举措。3年前，咱们就做了一系列的计划，但最主题的还正在于咱们的愿景——让机械像人相通斟酌，用可托托的AI让人类更夸姣，对准AGI。
智谱英文名“Z.ai”的Z，是字母外中的末了一个，代外终极境界，咱们也盼望正在AGI的找寻经过上，能走到智能的终极境界。通过血本商场的放大效应，让智谱保留手艺定力的同时，也能具有正在AGI商场上长线博弈的终极才力。
以是，能动作“环球大模子第一股”告成上岸港股，也意味着中邦AI大模子工业正式步入“手艺+血本”双轮驱动的新起色阶段。
《中邦企业家》：你们2025年12月中旬做了开源周，更新了GLM-4.7模子。上市后，你们还会加入许众资源，去打破大模子基座才力吗？
刘德兵：大模子基座才力的加入非凡闭节。开始，咱们感触大模子才力没有睹顶，要做接连加入，而且还会有相当大的收益。大模子的基座也决议了咱们一共贸易化的周围或天花板。
群众都说AI是下一个手艺革命和工业革命，倘若基模才力上不去，工业革命也做不下去。以是，咱们正在这上面的加入非凡果断。
《中邦企业家》：2024年，智谱研发开支为21.95亿元，2025年上半年，研发加入接续攀升至15.95亿元，当期差别亏本29.58亿元和23.58亿元，你对此如何看？
刘德兵：方今大模子企业都是亏本的形态，商场投资人也很认同巨额的研发加入。由于基座模子的加入确实必要这么众钱，倘若基座模子或许提拔，它带来的贸易扩展值也非凡值得。乃至倘若你正在基模上的加入不敷了，反而会让群众有疑虑。
加入带来的收益是火速增加的，大模子贸易收入的年复合增加率彰着高于其他行业，况且是火速地往上扩展，乃至节拍会越来越速。这是商场投资人认同的，而不是只盯着方今咱们的加入亏本绝对值有众大。
《中邦企业家》：研发加入大局限钱都烧了算力。按照招股书，公司正在2024年以及2025年上半年购置算力加入为15.528亿元、11.451亿元，占研发加入差别为70.7%、71.8%，你们为什么不赶早贮藏GPU卡？
刘德兵：可惜确实有，苛重纠集正在手艺前瞻性与资源分派的博弈上。咱们原来很早就认识到了“芯算一体”的趋向，公司内部科学家也提出过非凡超前的构想，并为此做了大批贮藏。
但可惜的是，当时因为资源限度，咱们没能把这些思法推到一个打破性的高度。大模子研发性子上是实行科学，必要大周围的算力支柱。
回顾看，倘若当时咱们的算力资源能更填塞极少，或者正在某些闭节途径上加入得更断然，恐怕“芯算一体”的劳绩会更早发作。可惜虽有，但这些前期的找寻和科学家的超前思法，曾经为咱们留下了贵重的“认知盈利”，咱们会接续把当初没走通的道、没能饱和加入的偏向，从头做结壮、做透彻。
刘德兵：咱们自己有一个预期。咱们现正在研发加入根基保留正在太平、稍微扩展的形态，但咱们也正在构造一个新的手艺途径。一朝手艺展示新的手艺范式，研发加入就不必然是一个预期太平增加的形态。其它正在贸易收入上，咱们以为收入的增加会彰着高于研发加入的增加。
刘德兵：开始从MaaS供职上，咱们很重视Token消费量，它真正展现了用户真正正在用大模子，况且用的量越来越大。按照咱们的统计，从2025年9月30日到11月，智谱Token消费量正在火速地扩展，咱们曾经具有超越12000名机构用户、280万开荒者用户，日均Token消费量到达了4.2万亿。
其它一个主题目标便是to B落地上，咱们很正在意复购率，盼望跟企业永远深化地协作下去，对他们所正在的工业出现革新式的影响，助助群众做告成的大模子行使。
刘德兵：Token代价变低是由于本钱慢慢降低，好比算力本钱。跟着邦产化适配的效益越来越好，芯片自己的起色也会越来越速。方今阶段，邦内极少模子开源乃至免费移用，我感触是一个阶段性的外象，当基模成为社会的底座本原步骤，它会赋能千行百业，上层的AI行使必然是赢利的，会薄利众销。
《中邦企业家》：我当心到，智谱来自当地摆设的收入从2022年的95%降至59.7%，到了2025年上半年，该比例又上升至84.8%，云端移用的比例不到16%，这是不是意味着C端战术的安排？
刘德兵：从收入布局的阶段性改观来看，它更像差异起色阶段的节拍切换。开始，咱们正在云端行使和to B摆设上都正在火速地往前迭代，起色非凡速，只是正在金额上展现出这个结果，用户行使量都是火速扩展的。
一方面，当地摆设的收入占比正在2025年上半年确实明显回升，它更众地反响to B客户正在这个周期内纠集落地。这些客户会有比拟好的毛利率，这也组成了公司现金流和收入周围的一个根基盘。正在模子才力接连迭代、算力加入强度较高的阶段，稳住这局限的高毛利和可预期的收入，有助于支柱全部的研发加入和营业扩张。
另一方面，云端MaaS收入占比的阶段性裁减，并不是等同于增加的放缓。从绝对的周围来看，云端的API和订阅营业是高速增加的。2025年，API收入增加了数十倍，平台企业和开荒的用户周围到达了290万，个中有15%的用户是直接的付用度户。
只是由于当地化摆设的单笔合同额和确认节拍上更为纠集，以是短期从财政目标上看，to B的占比会更高极少。咱们的目的是将API等云供职收入占比提拔到50%控制。
目前，API移用是一个指数级增加的趋向，它可能向互联网、金融、医疗等行业以及开荒者用户赋能。目前咱们客户群体中，互联网客户占比五成。中邦前10大互联网公司，9家都正在移用智谱的大模子，竣工海量终端的普及，启发周围化的行使。
刘德兵：第一，模子的才力。囊括推理的效益、太平性、延迟并发才力，以及正在可靠营业场景中的可用性。第二，复用与扩展。好比，统一个模子正在差异行业、差异客户的泛化性，摆设模子的周期是否会缩短？第三，单元的经济性目标，即单元摆设所必要的研发与交付本钱、后续的运维本钱，以及由此带来的接连性收入和毛利。
跟古板SaaS和MaaS、PaaS比拟，大模子当地摆设的性子不同正在于咱们的交互对象从软件体系改观成了通用的智能才力。SaaS更众是流程固化后的效用交互，PaaS是开荒器材或本原步骤。智谱正在当地摆设中交付的是曾经练习竣工、具备通用才力的基座模子，企业更众是正在其长进行移用、编排或适配，而不是哀求厂家深度参预营业逻辑重构。
这种形式决议了当地摆设不会自然地走向重定制，而是可能通过同一的模子、准则化接口和器材链，竣工较高水准的准则化。从财政目标上看，不管是云端的MaaS，仍是当地化的摆设模子，咱们的收入性子上都来自于大模子自己，全部的毛利率支柱正在较高的程度，2025年上半年的全部毛利率到达50%以上。
咱们的贸易化盘绕基座模子这个高附加值资产变现，一共模子的才力接连巩固，准则化水准进一步提拔，咱们就可能竣工API收入或私有化模子摆设的收入打平。
《中邦企业家》：字节跳动豆包手机助手上线的时期，你们内部有什么接洽吗？2024年，你们就做了相像的举措，上线月又升级为手机助手。
刘德兵：豆包手机助手的显露步地、内核算法模子与AutoGLM有相像的地方。字节跳动正在工程化和产物化上加入了许众，胀吹了手机Agent的落地。咱们2025年8月推出了AutoGLM，评测效益与它相差不大，乃至能够更好一点。他们最新的Seed1.8正在手机评测基准Androidworld上为70.7分，智谱的AutoGLM2.0正在8月曾经到75.8分。
豆包采选与手机厂商深度集合，咱们采选了开源的形式。咱们正在上个月开源了咱们商酌了3年众的Agent劳绩，把咱们的商酌履历形成群众的起跑线。
刘德兵：咱们跟手机、PC、汽车等各规模都做了极少协作。目前，咱们的协作客户笼盖了像声誉、小鹏、英特尔、联思、华硕、三星等一系列厂商。比拟早的时期（2025年2月），三星Galaxy S25手机就搭载了咱们的闭连模子，这该当是邦内最早的大模子上手机的案例。现正在，咱们GLM系列模子赋能了环球超越8000万台的终端用户开发，也是中邦赋能终端开发最众的独立大模子厂商。
《中邦企业家》：你们会感触对这件事件不敷珍视吗？倘若当时加入足够众的精神，没准豆包手机助手就出生正在智谱了。
刘德兵：咱们后边做总结，感触还好，这是公司自己的起色节拍决议的。智谱究竟仍是一个创业公司，咱们的主题是正在于做基模，找寻智能上限。就公司的全部起色策略而言，咱们不会背城借一地赌某一个事，努力地、加入去做AGI是公司更紧要的采选。
《中邦企业家》：2025年下半年往后，至公司举措许众，字节、腾讯和阿里慢慢凶猛，你们动作创业公司，如何去面临这种白热化的竞赛？
刘德兵：这个题目非凡闭节，以OpenAI与谷歌的竞赛为例，并不是资源决议通盘。即使是资金、渠道和生态都极其健壮的至公司，倘若正在闭节手艺道途、非产物节拍上展示了鉴定差错，同样晤面对不小的压力，起色也会受阻。
这一点正在中邦同样创办，2025年，邦内的互联网大厂总共加快大模子的加入，但性子上还是是正在各自编制内去胀吹。他们与创业型的基座模子公司变成完结构性的竞赛，不是大略的体量匹敌。
从智谱的视角看，创业公司不是用总共才力和大厂硬碰硬，而是正在最主题的手艺单位上张开竞赛。即使是正在大厂的内部，真正决议模子才力上限的，也是一个高度咸集的小团队，而不是说一共公司都来做这个事。大厂必要两全既有的营业、产物线，另有结构的协同，这些会拖慢大厂的节拍。
创业公司根基上把全面的资源压正在了主题产物上，正在一个点上跟他们举办竞赛。咱们高度咸集，使得正在极少闭节的偏向上，两边的本质差异并没有外界联思的那么大。咱们的主题护城河正在原创的手艺架构、盛开的生态起色道途以及对AGI第一性道理的遵照。
巨头入场MaaS，确实带来了极少资源的倾斜。但它更像是正在为工业做本原步骤的加入，智谱的主题工作是找寻和推高智能的上限，进而革新和扩展一共AI工业的界限。咱们与大厂的大基筑是相辅相成的联系。
刘德兵：咱们正在很早的时期就正在做闭连筹划。从咱们现正在与血本的疏导来看，开始血本很看好AGI的来日，而不是简单看方今的财政目标。正在这一点上，咱们是相同的。
AI每一点上限的提升，带来的贸易变现、收入的增加都是指数级的。正在邦内的创业公司里，咱们对AI基座和贸易化的加入都是最果断的。这两块对咱们来说，也是并重的。
刘德兵：从史书的起色来看，这种环境平昔都存正在。当至公司看法到一个事很紧要，它就会加入很大的资源，然后去火速构造。但它是不是能长效坚决下去，把这个事平昔做下去？它内部会不会有其他的题目？这原来是一个有待时代磨练的事。
创业公司有一个最大的好处是，咱们比拟纯粹。咱们现正在的团队很合作，群众果断思要把这个事做成。以是，正在极少资源倾斜上，咱们也有足够的保险。
刘德兵：AI时间跟互联网时间仍是不相通，最大的主题正在于基座模子自己才力上来的时期，它不必要太众的烧钱，就有能够出现很好的散布。由于互联网曾经非凡茂盛，倘若手艺程度足够好，原来不必通过费钱去得回用户，可能更众靠模子自己的才力取得用户。以是，咱们正在这上面加入非凡庄重，咱们更允诺把钱直接花正在模子自己的迭代上，这该当是更高功用的执行。
《中邦企业家》：像Kimi、豆包或者像MiniMax他们事势限去烧钱买量的时期，你们内部会不会张惶？
刘德兵：咱们自身也接洽过，但末了群众说，差异的公司能够有差异的特质、擅长的形式和处事的形式，末了导致群众的采选不太相通。
《中邦企业家》：来日你们几家基模创业公司会不会分解，好比沿着to B、to C各自有重心地起色？
刘德兵：分解是一个势必的趋向，况且越来越彰着了。2023年刚先导的时期，群众一拥而上，也不显露自身擅长做什么，感触啥东西都得做一下。做的进程中，群众就会挖掘，各自有差异的资源上风，会各自回归到自身擅长的道道上，这对一共工业的起色是比拟有利的。
现正在，基模是一共行业最主题的一局限，这局限曾经慢慢裁减。智谱毫无疑难会加入到基模的研发，咱们会做果断的加入。同时正在行使侧，群众之前都领略一共AI工业的起色——数据、算力、模子、行使是四个大的因素。彼此之间做配合调和的时期，起色就会越来越速。
以是，后边有许众AI企业转到行使方面，是会有机遇的。智谱是模子侧和行使侧并重，加倍是何如提升模子智能上限，是咱们非凡闭切的一个偏向。同时，咱们也会正在行使上做行业的标杆，做API移用的形式，尽能够地周围化。
刘德兵：咱们盼望看清自身真相处于什么样的程度。正在比拟早的时期，群众很容易直接拿大厂的收入跟咱们比拟，你就没法比。独立通用大模子厂商更众是聚焦正在AI来理解智谱所处的程度，云云更能看清自身，对后续的起色筹划也会有更好的认知。
《中邦企业家》：2025年上半年，智谱从海外得回了极少收入。2026年，你们安顿加入哪些资源去做海外商场？
刘德兵：海外是咱们非凡紧要的策略，咱们曾经跟许众邦度，加倍是“一带一齐”、东南亚的极少邦度举办了调换，海外需求非凡兴盛，咱们也得到了本质性的希望。
群众能够当心到，咱们正在海外被称为中邦的OpenAI，正在打制环球叙事下匹敌“星际之门”的邦产基座模子底座。智谱主导创议了自决大模子邦际共筑定约，涉及东盟10邦以及“一带一齐”沿线众个邦度，助助修筑可控的邦度级AI本原步骤。
目前，咱们的海外主权模子曾经落地了众个邦度，咱们面向环球开荒者的模子营业年度收入超越了1亿元公民币，有超越15万的付费开荒者用户。咱们会非凡果断地加入，与协作伙伴沿道助助友爱邦度创筑自身的AI才力。这个输出不但是模子出海，也会囊括数据、芯片算力等一体化处理计划出海。
《中邦企业家》：当咱们正在辩论“AI泡沫”时，性子是正在接洽什么？是估值过高、手艺暂息，仍是大周围加入无法兑现为贸易代价？
刘德兵：现正在有许众人正在说这个事，当古人工智能带来了一股高潮，囊括对新手艺的找寻、投资和行使，能够有极少人把它视为泡沫，并操心其分裂。咱们感触人工智能并不像泡沫那么易碎，AI曾经正在各行业中可靠地行使起来。以是，它是有一个底的。至于真相加入众少钱算是泡沫，加入众少算是结壮的，我感触很难有一个确定的值。
加倍正在手艺立异阶段，饱和式地众加入一点，从中心出现极少打破点，正在咱们看来，原来利害常值得的。就像血本投资创业公司相通，你能够10个里告成1个，那9个能够都算是泡沫。但关于全部来讲，它是值得的。
倘若咱们把AI的起色当成一场手艺革命，视角和联思空间就都变了。它不是大略地讲泡沫，由于大模子的革命性不但正在于改制一个旧寰宇，它更像开拓一个空前绝后的新寰宇。这个时期，咱们会感触加入非凡值得。